Invest Era

‼️Новые риски в ЮГКВот итог вчерашних визитов ФСБ в офисы компании. Как и ожидалось, экологические нарушения - лишь верх айсберга корпоративного управления.По данным надзора, используя свои должности и депутатское положение, Струков незаконно получил под контроль ЮГК и еще 10 компаний. Сейчас все они оформлены на дочь депутата, имеющую гражданство Швейцарии и доверенных лиц. Генпрокуратура требует изъятия активов и передачи их в пользу государства.Ситуация становится похожа на кейс Борца/Домодедово, риски теперь есть и для владельцев бондов. Котировки обвалились еще на 10%. Не факт, что дело закончится национализацией компании, может обойдутся штрафами. Но исход видится сугубо негативный, покупки бумаг ЮГК - ультра-риск сейчас.#молния #акции #риски

​​Больше не ждать солидных дивидендов Транснефти?Из-за повышения налоговой нагрузки в 2024 часть инвестпроектов пришлось сместить вправо. В 2025 программу сократили, но не отменили. С 2026 капекс будет увеличиваться до ежегодных 350-380 b₽, то есть восстановится до уровня 2024 (станет максимум на 8% больше). В ближайшие 5 лет 2 t₽ будут потрачены на:🔶 Увеличение экспортных мощностей в основных нефтеперегрузочных портах🔶 Замену линейной части трубопроводов. 15% системы эксплуатируется более 50 лет, каждый год нужно менять по 700-800 кмС одной стороны, нет резкого наращивания капекса. С другой стороны, отмечают снижение грузооборота, на которое влияет сокращение добычи ОПЕК+, рост доли трудноизвлекаемых запасов сырья. Из-за этого даже прогнозируют увеличение выручки до 2030 темпом медленнее, чем в последние 10 лет. CAGR выручки 2014-2024 составил 6%. Если рост дохода замедлится до околонулевого, а капекс будет влиять на рост долга, чистая прибыль тоже станет расти медленнее. Списание некоторых активов в случае слабого роста прокачки – дополнительный удар по прибыли и дивидендам. Отметим и давление со стороны нефтяных компаний, которые недовольны монопольным повышением тарифов на прокачку, когда они сталкиваются с крепким рублем и низкими ценами на нефть. Так, что следующее повышение тарифов для TRNFP может пройти по нижней границе. ☝️2025 из-за более низкого капекса и потенциального наращивания добычи нефти пройдет лучше, чем 2024. Форвардная див.доходность за 2025 – 15%, в июле 2026 это будет на уровне или выше ставки ЦБ. Но по итогам 2026, див. доходность опустится в сторону 10-12%. То есть сейчас компания проходит пик по прибыли и дивидендам, дальше темпы будут замедляться. Если сравнивать квази дивидендные бумаги, то некоторые дочки Россетей выглядят более привлекательно (#MRKC, #MRKP, #LSNGP) нежели TRNFP с точки зрения форвардных темпов роста и дивидендов. Но и TRNFP не выглядит прям супер плохо, просто темпы роста с высокой вероятностью с 2026 года будут ниже размера инфляции. #акции #транспорт #добывающий #мнение#TRNFP #MRKC #MRKP #LSNGP

​​‼️ ЮГК и обыски – возможность для покупки или зашкаливающий риск? Компанию проверяет ФСБ. Обыски затронули не только центральные офисы в Челябинске, но и аффилированные предприятия в Пласте. В центре внимания – уголовные дела, связанные с серьезными нарушениями природоохранного законодательства, а также промбезопасности на землях компании в Пластовском и Еткульском районах. В целом, проверка идет по 2 направлениям:📍 Исполнение мер по прошлогодним уголовным делам после разрушения дамбы и загрязнения рек стоками, исполнение требований природоохранных прокуроров (как возместили денежные компенсации), в том числе по улучшению промбезопасности на рудниках Березняковском, Светлинском, Курасанском и Южном Курасане, закрывавшихся в прошлом году📍 Деятельность Струкова в частности. Тут не только как руководителя ЮГК, могут быть проверки его металлургического и строительного бизнесаВ целом, это не кейс Русагро, Борца, Домодедово, где были другие претензии. Но экологические вопросы могут быть предлогом для начала судебных процессов. Вопросов к прозрачности управления в ЮГК не меньше, чем к безопасности добычи. Все помнят и займы связанным сторонам, и миллиардные выплаты основному акционеру в отчете МСФО. Возможные риски: ❗️ Новые приостановки производств в случае выявления очередных нарушений или некачественного устранения старых. Шахта Центральная, где были силовики – одно из значимых производств Уральского хаба. Если тут остановят производство, прогнозы на 2025 снова не выполнят❗️ Новые штрафы прокуратуры❗️ Аресты мажоритариев и более серьезные проблемы ведения бизнеса. Это самый опасный риск со сценариями наподобие РусАгро, ТГК-14 или БорцаСчитаем, что текущее падение на 12% не соответствует имеющимся рискам и уровню неопределенности. Готовы рассматривать спекулятивную покупку при падении более чем на 20%, либо при сценарии отсутствия арестов. Это еще одно напоминание о том, что корпоративное управление важно. У Селигдара владельцы уже год под арестом, у ЮГК обыски. Только Полюс не испытывает проблем. Сохраняем долгосрочную позицию в PLZL и пока обходим стороной UGLD. #акции #добывающий #риски#UGLD #PLZL #SELG

​​🔎 Доп. эмиссия по закрытой и открытой подписке - в чем разница? Почему акции М.Видео после утверждения доп. эмиссии по закрытой подписке растут, а акции ВТБ по открытой подписке даже с большим дивидендом не показывают сильной динамики? В чем разница между подписками и как это использовать для повышения доходности портфеля? В последнее время участились случаи проведения доп. размещения акций по закрытой подписке. Почти все крупнейшие кейсы 2025 выполнены/будут выполнены в таком формате:📍 М.Видео размещает 500 млн акций (размытие капитала в 3 раза), бумаги выкупать будут 4 компании – SFI, SFI Capital, Кэпиталгард и Лэнбупи📍 ОАК размещает 2 трлн акций (размытие капитала в 2 раза), бумаги выкупать будут сначала некоторые текущие акционеры, во 2-ю очередь – Ростех, Росимущество, ВЭБ.РФ📍 Сегежа разместила 60 млрд акций (размытие капитала в 4 раза), бумаги выкупали АФК Система и ключевые кредиторы (Сбер, ВТБ, МКБ, Альфа-банк)🔎 Продолжение по ссылке

​​Кто из региональных Россетей в 2026 заплатит больше всех?Дивидендные отсечки дочек Россетей на носу, и самое время посмотреть, кто из них больше заплатит летом 2026 года (покупать под этот период нужно сейчас или осенью). Также, рассчитываем, что payout по итогам 2025 сохранится на уровне 35% ЧП, у Ленэнерго на префы – 10% ЧП по РСБУ.1️⃣ Ленэнерго (привилегированные) LSNGP. Из всех дочек у нее самый крепкий баланс.Ожидаем прибыль за 2025 26 b₽ (+8% г/г). Форвардная доходность на этом уровне – 15,5%.2️⃣ Россети Центр MRKC. Из всех дочек у нее сравнительно худший баланс. Но руководство в плане на 2025 закладывает работу с долгом и собирается значительно нарастить чистую прибыль.В февральском бизнес-плане ожидают прибыль за 2025 13,8 b₽ (+83% г/г). Заложим возможные списания и прибыль чуть ниже – 12 b₽. Если прогнозы оправдаются, дивиденд за 2025 составит 0,099 ₽. Форвардная доходность – 17%.3️⃣ Россети Центр и Приволжье MRKP. Очень крепкий баланс, лучше только у Ленэнерго. В февральском бизнес-плане не ждут значительного роста прибыли, как у MRKC. Но динамика тоже будет двузначной. Ожидают прибыль за 2025 18,3 b₽ (+10% г/г). Также закладываем обесценения и прибыль ниже – 17 b₽. Дивиденд за 2025 составит 0,053 ₽. Форвардная доходность – 13%.4️⃣ Россети Московский Регион MSRS. По долговой нагрузке находятся посередине между MRKP и MRKC. Отличились в 2024 масштабным списанием активов, но и деятельность у компании шире остальных. Также, расходуют кэш на капекс, растущий быстрее остальных дочек.Ожидаем темп роста прибыли в пределах величины индексации тарифов – до 15 b₽ (+10% г/г). Дивиденд за 2025, если не будет значительных списаний в конце года, составит 0,108 ₽. Форвардная доходность – 8,8%.🏁 Что в итоге?Самым привлекательным становится Россети Центр, но только в случае выполнения прогнозов. Нужно учитывать, что будут проводить инспекцию в Курской области и оценивать ущерб (точно будут списания, вопрос в масштабах). В этом плане MRKP и LSNGP безопаснее. А вот Московские Россети из-за роста капекса рискуют обнулить кэш или увеличить долг, что скажется на прибыли. К тому же у них снова могут оказаться наибольшие обесценения активов. Основные драйверы роста - индексация второй год подряд, что позволяет компаниям обгонять инфляцию. Второй драйвер - грядущее снижение ставки ЦБ, что сделает доходность сетевых компаний более привлекательной для инвесторов.☝️Когда покупать?После дивидендных гэпов. Но с пониманием, что сетевики – дивидендные истории, а дивиденды платят раз в год. Основной рост котировок приходится на весну-лето 2026 года. #акции #коммунальный#LSNGP #MRKC #MRKP #MSRS